国内：政治局会议后，国新办新闻发布会上各项具体政策陆续宣布。整体来看，所有措施没有大的突破，基本都在框架内，也符合我们的预期，即主要还是落实已有措施，财政增量可能性不大，地产重磅政策不太可能推出。关税影响逐步显现，关注今日PMI数据
国外：美国3月JOLTs职位空缺719.2万人，不及预期748万人咨商会信心指数、房价指数也不及预期。从关税对经济的影响而言我们倾向于认为“滞”大于“胀”。
各项贸易谈判仍在如火如茶开展中，继续关注进程走向。关税避险情绪降温，美股继续回升。由于关税冲击还未有明显的迹象，5月降息的概率依然较低。
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【股指】
短期来看，贸易战带来的情绪冲击暂告段落，尽管未来仍有不确定性，但国内防风险的政策底线稳固，对应股指下方支撑力量较强。与此同时，国内zzj会议召开符合预期，上周部分顺周期板块(如地产)冲高回落。
贸易战是“双刃剑”的背景之下，国内政策以底线思维为主，新增政策对冲的预期有限，这也对股指进一步上攻构成约束。五一假期临近，预计节前资金观望情绪较浓。结合我们此前观点，股指技术面已接近缺口上沿的重压区，因此建议节前单边操作保持观望，若遇急跌的情况，则可少量布局多单(参考沪深300指数3600点左右)。
从月度视角来看，本轮股指的变量主要集中在外部，需等待如2020年初疫情(美联储妥协式降息)这样的破局因素。在此之前，预计股指震荡趋势将延续，前期受关税影响的出海或出口链可能会有利空出尽后的反弹动作，大小盘风格或呈现此消彼长的均衡状态，建议IF-IM组合可在五一节后逢高离场。
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【原油】
原油市场目前处于弱平衡，反弹动能受多重限制。
当前，在这个空头趋势的阶段里，潜在的风险，也就是利多可能在于：美国全面撤回关税政策、OPEC+紧急暂停增产或地缘黑天鹅引发供应中断。OPEC+5月5日会议可能确认6月加速增产，进一步坐实价格战逻辑；中美关税谈判陷入僵局，特朗普要求“实质性让步”的立场难以动摇；地缘黑天鹅仅存理论可能。若缺乏OPEC+紧急减产或地缘冲突升级等催化剂，则技术面的典型熊市结构成立。
小时线来看，连续出现缩量反抽、放量破位，反弹高度受制于MA5，预计布油短期或维持65-68美元区间震荡格局，单边交易以逢高做空为主导逻辑，可以开始尝试布局空头头寸，目标看向60美元关键支撑位，若该点位失守则可能打开进一步下行空间。关注OPEC+补偿减产执行率及中美关税谈判进展，警惕政策反复引发的系统性风险。
此类阴跌行情底部往往由极端流动性危机铸就，在未见OPEC+政策逆转或美联储激进宽松信号前，切勿逆势博弈反弹。
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3 益通网
【铜】
基本面短期仍是利好，中期可能走弱。目前交易所库存和社会库存已经去库至相对低位叠加现货升水，消费表现尚可，铜杆和铜管产量高位，电网建设投资高增速，汽车等消费也超预期。加工费持续性下挫至-42.52美元/干吨，市场对于冶炼厂可能减产的预期可能得到强化。
当前comex-lme价差超过1000美元/吨，价差带来的价格溢价效应仍在。不过，中期看，消费旺季转淡叠加价差终将收缩，基本面转弱是一个趋势。
但需要高度关注加工费低至冶炼厂压力线后真正开启大规模减产的可能性。但近日宏观消息混杂，美联储主席再次强调美联储的独立性，未来仍将致力于保持通胀稳定和就业率，这表明配合特朗普大幅降息的概率较低。
本周将公布最新的非农就业数据，可能再度引发市场对于降息政策的各种预期。国内即将迎来五一假期，考虑到海外有重要数据公布，可能影响美联储的政策路径，以及美国政府对于关税问题的态度仍在持续变化，结合清明假期的表现，需要防范海外各类消息对市场造成的冲击，节前尽量减仓，轻仓或空仓过节为好。
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【铝】【氧化铝】
近期铝库存去化表现走强。国内主流消费地铝棒、铝锭库存依旧延续去库态势，初级产品开工率较上周回升，行业平均开工率上升至62.52%，总体下游支撑还是较强，光伏、新能源及基建订单持续拉动消费韧性。
短期看，价格上行空间仍取决于旺季订单持续性及库存去化斜率，需警惕水电供应波动及宏观预期变化对市场情绪的扰动。中期铝价高位波动或风险加剧。旺季驱动临近尾声，需求补库节奏或边际放缓，需关注库存拐点信号。
近期国内氧化铝期货价格逐步下探，甚至出现成本倒挂的现象。矿价下行及供应宽松继续压制市场，利润继续收窄压制产量释放。氧化铝出现大规模减产前价格延续承压运行。
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【锌】
当前锌精矿市场中TC价格延续反弹，矿端宽松程度上升，在锌精矿企业生产利润依旧高企的背景下，冶炼利润随加工费反弹快速修复，目前纯冶炼企业在不计算副产品利润的情况下已实现盈利，一体化企业总体利润维持高位，国内锌精矿冶炼企业开工率大概率延续高位，预计冶炼产量偏高，冶炼端及一体化企业受利润驱使提高冶炼端产能利用率及产量明显上涨，促使矿端与冶炼端博弈重新回到平衡状态，供应端全面转松；
若 TC价格在乐观状态下回升至约4000元/吨，从静态冶炼利润逆向计算，锌价最大下降空间预计维持在2万元/吨以上，同时下游镀锌利润处于修复过程、当前水平处于2018年以来中间位置，消费端利润尚可且库存偏低，需求端或对锌价形成一定拉动，但中期来看供应端宽松的核心矛盾未改，锌价仍面临下行压力，需关注前低21000元/吨的支撑作用。
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【镍及不锈钢】益通网
从当前市场来看，镍价交易核心回到合理定价，当前电积镍月度生产成本约为12.4万元/吨，结合矿端供应预期，预计矿端宽松程度将回归至2023年下半年水平、届时成本端或下探至11.8万元/吨左右，从关税政策落地后的价格波动分析11.8万元/吨的成本支撑位具备较强可靠性；
镍豆转制硫酸镍的成本约为12.7万/吨，形成压力位；下游硫酸镍行业的盈利安全边际上限为13.4万元/吨，与外采高冰镍工艺路线的成本基本一致，一旦市场价格突破该区间供应端将呈现显著增量、形成价格压制效应。
基于此短期沪镍合约主要运行区间约为11.8万/吨-13.4万/吨，短期核心运行区间约为12.4万元/吨-12.7万元/吨。考虑到菲律宾雨季即将结束、镍矿运输条件改善将推动市场逻辑从预期驱动转向现实基本面驱动，叠加镍矿成本存在下移可能性、滚动做空策略的安全性优于区间操作策略。
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【锡】
原定于缅甸佤邦4.1日的复产信息发布会宣布延期，地震对于锡矿产区的实际影仍然是不明朗的，但是市场目前预期可能更偏节奏受到干扰延后的方向。当前阶段，盘面情绪较强，易受到事件影响，关税导致全球市场重挫，沪锡存在补跌风险，不宜盲目进场。
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【碳酸锂】
碳酸锂稍有反弹，市场交投平淡。沪电池级碳酸锂现货报价平稳，电池级碳酸锂报价7.5万元，工碳价差1950。宜春矿业公司2.5%拍卖成交价2260元/吨，为中小贸易商报价提供一定的价格指引。以这个价格算，锂云母产碳酸锂合现货成本在8万元附近。磷酸铁锂中高压实系列加工费涨价落地，加工费也小幅增长。碳酸锂折扣暂未完全谈拢。头部磷酸铁锂材料厂的订单有所下滑，实际产量不及排产预期，但环比保持增量。碳酸锂供应支撑仍在，关注7.2万元前低支撑的有效性。
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【多晶硅】【工业硅】
多晶硅期货小幅下挫。受到上游生产企业关停消息刺激，情绪较为低落，光伏行业寒冬仍未过去。从基本面上看，多晶硅自律给价格带来较强支撑，下游排产虽然较好，但硅片仍以去库存为主，下游组件价格下行压力较大，531节点抢装趋势已经出现颓势，部分企业降价抢跑促成交，目前分布式价格差异较为明显，整体多晶硅基本面有再度走弱趋势。
工业硅期货近期震荡。工业硅高库存和需求疲软的状况未见明显改善。西北地区开启小规模减产，但除大厂外无其他厂商有减产意向，西南地区缓慢复产当中，对工业硅价格有一定压制，但下游有机硅联合减产，多晶硅及硅铝合金需求均无明显起色，出口量下滑，整体需求走弱，叠加高库存难以去化，预计短期盘面仍维持低位震荡。
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【螺纹&热卷】
夜盘钢价惯性下挫。螺纹表需环比回暖，产量同步回升，库存缓慢去化，绝对值仍处于偏低水平。热卷供需均有所回升，库存高位继续回落。铁水产量继续回升，高炉复产依然波折，1-2月数据显示，制造业投资增速温和回落，基建投资边际回暖，地产销售边际走弱，新开工继续大幅下滑，小阳春销售回暖力度有待观察。宏观层面政策利好继续释放，不过由于终端需求偏弱，市场心态依然谨慎，盘面反弹阻力较大，震荡格局或延续，关注旺季需求强度及政策落地情况。
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【焦炭】
盘面下行，宏观预期落地影响偏中性。铁水日产有所回升，焦炭十一轮提降落地，焦化利润有较明显压缩，继续分化，日产延续小幅下降态势。焦炭整体库存微增且在高位，产端销售压力仍存,贸易采购诉求稍有抬头。总体来看，关注入炉煤进一步让利空间，供强需弱背景下，焦炭盘面升水幅度有所扩张，反弹持续性较差，建议逢高试空。
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【焦煤】
夜盘价格小幅反弹。炼焦煤矿产量微降，停产煤矿数量维持为16个。现货竞拍成交量有所抬升，部分煤种价格稍有提振，销售情绪稍有好转，终端补库尚不具备持续性。炼焦煤总库存略微下降，产端库存压力小幅缓解但仍偏高位，下游焦化厂和钢厂无大幅补库动作。进口蒙煤方面，焦炭价格继续走弱，下游企业多维持刚需采买，口岸成交氛围一般。整体来看，碳元素供应端仍较充裕，下游铁水产量小幅回升，关注后续钢价及铁水增幅。煤焦盘面升水幅度扩张，基本面改善一般，反弹持续性较差，建议逢高试空。
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【纯碱】
纯碱期价偏弱运行。检修逐步兑现，目前远兴和金山减量中，后续部分企业检修完毕即将复产叠加连云港新增投产，供应压力依然较大。光伏供需好转，产能增加，消耗纯碱增加。行业库存延续下滑趋势，但速度放缓，整体库存仍处高位。检修情绪消退，供给有回升压力，中长期，仍面临供需过剩压力，期价高位承压格局。
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【豆粕】
4 月起海关对进口大豆全船逐批检验致清关时间延长，港口压港严重、油厂原料到港延迟，且巴西大豆虽处集中出口期但无法及时转化为产能，多地油厂停机，港口库存积压与工厂缺豆并存，本周现货价格暴涨但盘面冷静，短期通关受阻未消除供给压力。需求方面，饲料企业物理库存低，养殖企业有“断粮”风险，五一前备货需求集中释放，现货“有价无货”，市场恐慌、贸易商挺价致价格突破前高，五一后需求或回落但低库存支撑价格难大幅回调。库存方面，本周豆粕油厂库存11.4万吨，较上周减少15.8万吨，处于近五年低位，现货供应暂时紧张，但五一假期后，预期油厂开机率将进一步提升，现货紧张局面将得到缓解，需警惕5月中下旬供应恢复后的回调风险。但下方空间有限，建议谨慎操作并重点关注巴西到港进度。策略建议为单边逢低做多09合约，套利参与91合约正套。期权：熊市价差策略：买M2509-P-3050&买M2509-P-3000。
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【生猪】
近期肥标价差有所回落，不过仍处在过去几年同期偏高水平，二育呈现边进边出的状态。生猪现货价格维持震荡运行，盘面对现货贴水状态，近期在生猪近月合约引领下，期货向现货运行以收窄基差。从基本面来看，2月新生仔猪数量进一步上升益通网，长期供应上升压力不变。考虑到高供应和低成本的因素，我们预计生猪现货价格将向12~13元/公斤区间运行。3月份警惕2月补栏的二次育肥的出栏压力。由于盘面对现货呈现较大贴水状态，盘面可交易空间不大，暂持观望。
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